海通外洋证券集团有限公司Kehan Meng，Wenxin Yu，Ping Peng，Hang Zhou近期对百利天恒进行商议并发布了商议解释《公司信息点评：2025年催化剂丰富，忽视原宥公司发扬》，本解释对百利天恒给出增捏评级，以为其见地价位为299.40元，面前股价为191.73元，预期高涨幅度为56.16%。

百利天恒(688506)

投资重点：

咱们以为2025年公司宽广催化剂的终了存望带动其市值的捏续擢升。其中：1)BL-B01D1：2025年有望向一线及宇宙拓展。适度当今，01D1照旧闪现了在NSCLC、SCLC、BC、NPC、ESCC、BTC、UC等癌种末线的中国区早期临床数据，均展现出成为新一代基石药物的后劲。2025年，01D1一方面有望将上述竞争力拓展至宇宙：BMS将择机公布01D1宇宙I期临床的阶段性数据，大伊香蕉人在线观看并决议在2025年内开启首个宇宙注册性临床。基于此，咱们上调01D1在宇宙末线肿瘤合适症临床的奏效用POS从25-30%至50-70%；另一方面，01D1有望上前哨拓展：其纠合奥希替尼针对EGFRm NSCLC一线的中国区II期临床阶段性数据或将在2025ASCO大会读出，BMS也在本年运转了相关合适症的宇宙临床，临床成果或将在2026年闪现。鉴于可比竞品奥希替尼在宇宙EGFRm NSCLC一线合适症的销售额可达30-40亿好意思元，咱们以为来岁01D1数据的读出有望大幅擢升其峰值预期。

2)BL-M11D1：2025年有望闪现完竣数据，咱们看好其潜在的对外授权后劲。

公司在2024ASH闪现了CD33ADC BL-M11D1I期临床的部分爬坡成果，展现出优异的疗效和直率的安全性，咱们瞻望完竣成果或将在2H25读出。咱们以为BL-M11D1有望在宇宙达到15-20亿好意思金的潜在销售峰值。

盈利预测及估值。咱们瞻望公司2024-2026年实现归母净利润40.89/0.66/-4.14亿元，对应EPS永别为10.20/0.17/-1.03元。由于咱们对BL-B01D1举座POS及峰值预期的上调以及新增BL-M11D1的销售预期，行使DCF估值法，取WACC为7.29%的情况下，咱们上调见地价299.40元，予以“优于大市”评级。

风险提醒：药品研发发扬不足预期风险，药品销售不足预期风险，竞争加重风险，战略风险；

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据打算，东北证券刘宇腾商议员团队对该股商议较为深远，近三年预测准确度均值为74.82%，其预测2024年度包摄净利润为盈利47.47亿，把柄现价换算的预测PE为16.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；以前90天内机构见地均价为241.88。

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