山西证券股份有限公司傅盛盛，高宇洋近期对寒武纪进行征询并发布了征询论述《国内高出的AI芯片供应商，2025Q1扣非净利润迎拐点》，初次粉饰寒武纪给以买入评级。

寒武纪(688256)

事件

近日，寒武纪发布2024年报和2025年一季报，2024年公司结束营收11.74亿元，同比增长65.56%；归母净利润-4.52亿元，同比大幅减亏；扣非净利润-8.65亿元，同比2023年的-10.43亿元有所改善。2025Q1，公司结束营业收入11.11亿元，同比增长4230.22%，环比+12.36%；结束归母净利润3.55亿元，同比扭亏，环比+30.61%；结束扣非净利润2.76亿元，同比扭亏。点评

2024Q4归母净利润扭亏为盈，2025Q1扣非净利润迎来盈利拐点。2024Q4，公司归母净利润2.72亿元，大伊香蕉人在线观看初次结束单季度盈利；2025Q1，公司扣非净利润2.76亿元，迎来盈利拐点。2025Q1毛利率55.99%，环比2024Q4的56.99%下滑一个百分点，同比2024Q1的57.61%下跌1.62pct。范畴效应裸露，用度率同比大幅下跌。2025Q1销售、搞定和研发用度率离别为1.29%、3.88%、24.53%，较2024年同时大幅下跌。

存货增长昭彰，为后续事迹增长提供有劲维持。2025Q1公司存货27.55亿元，环比2024年报的17.74亿元增长昭彰。公司专注于智能芯片的想象和销售，将晶圆制造、封装测试等其余尺度拜托给晶圆代工场、封测企业，公司存货主要为代工晶圆和库存商品，参考2024年年报，库存商品和拜托加工物质(代工晶圆)共计占比80.33%。在AI芯片供需病笃布景下，公司存货大幅增长为后续事迹增长提供有劲维持。

家具力得到客户平方招供，有望不竭受益AI产业趋势。左证Yole测算，为了交代东说念主工智能对算力的需求，公共IDCGPU阛阓范畴有望从2024年的856亿好意思元增长到2029年的1620亿好意思元。在好意思加大出口经管布景下，国内互联网运营商等结尾客户对AI芯片自主可控需求是非。公司不竭迭代家具，获取客户平方招供。公司家具不竭在互联网、运营商、金融等多个重心行业运用场景落地，在软件平台易用性、大范畴交易场景部署的踏实性、东说念主工智能运用场景的普适性方面获取了行业客户的平方招供。

投资惨酷：

咱们瞻望公司2025-2027年归母净利润为16.24/21.92/30.14亿元；EPS离别为3.89/5.25/7.22元；对应公司2025年4月22日收盘价694.98元，2025-2027年PE离别为178.7/132.4/96.3。寒武纪是国内高出的AI芯片供应商，有望不竭受益AI产业发展波涛和芯片自主可控趋势，初次粉饰，给以公司“买入-A”评级。

风险辅导：

中枢竞争力风险

公司所处行业为本事密集型行业。公司是当今行业内少数全面系统掌持了智能芯片偏执基础系统软件研发和家具化中枢本事的企业之一，公司掌持的中枢本事具有一定本事壁垒，要道中枢本事处于行业的高出水平。但跟着东说念主工智能运用及算法的逐步提高，东说念主工智能芯片受到了多家集成电路龙头企业的深爱，该边界也成为多家初创集成电路想象公司发力的重心。此外，研发项操办程度及成果的不深信性较高，公司将靠近前期的研发参预难以收回、瞻望效益难以达到的风险。

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据野心，东北证券吴雨萌征询员团队对该股征询较为长远，近三年预测准确度均值为75.52%，其预测2025年度包摄净利润为失掉1.96亿。

最新盈利预测明细如下：