12月12日家庭伦理，各人便民中餐龙头企业小菜园认真运转港股招股，拟全球发售1.01亿股，其中香港公设立售占10%，外洋发售占90%，另有15%逾额配股权；每股发售价钱定为8.50港元，每手800股，并有计划在12月20日挂牌上市。

看成一个正处于快速膨胀期的餐饮龙头，小菜园带着私有的交易花样以及优等生的得益行将登陆港股商场。此番表象不禁让东谈主联念念到2018年的海底捞，也由此值得探讨：小菜园能否再掀餐饮打新高涨？

同期，在近期多厚利好催化下，港股新股商场接续回暖，其中大消耗领域更是发达拉风，从好意思的集团、华润饮猜想毛戈平IPO认购情况无不火爆。这意味着小菜园面对较好的上市时机，有更多事理打动更多投资者。

站在当下节点，笔者亦进一步梳理其价值逻辑如下，不妨透过这些来望望其潜力究竟如何。

花样翻新且可复制强，铸就高成长龙头

试验上，餐饮商场需求安适且接续增长，不乏发展机遇，但当下餐饮行业供给多余、同质化竞争严重等亦然不争的事实，唯有翻新本事跑出确凿的餐饮新龙头。小菜园交易花样的内核恰是翻新，而且其契合了消耗者对健康饮食、好意思味不贵的遑急需求，对应的发展动能和空间充足。这亦然其将来链接成长的紧要底层逻辑。

具体来看，小菜园品牌在传承传统徽菜特色的基础上对峙用少油少盐的烹调形势，在意健康养分、复原食品本味，并以“母亲的滋味”为核神志念，对峙现场烹制，区别于预制菜，从而得手塑造品牌的各异化，隆起品牌的健康调性。

同期，小菜园主打亲民的价钱、玉成的处事，其中客单价介乎50元至100元，重复酿成一种处事于各人的高质价比的餐饮处治决议，不停打造中国庶民“家庭厨房”的品牌形象。

聚焦居品端，小菜园遴荐了更缜密化的翻新策略，不仅基于品牌定位打造家常仪态且健康、崭新的菜肴，还作念到了因事为制、因地制宜，小菜园供应链在世界范围遴择优质食材，深刻原产地，迫临采购优质原材料，并阐述季节时令，为主顾提供春夏秋冬四季菜单，且对世界各个省市的门店定制各异化的菜品搭配。

这也为其膨胀提供进一步的维持，一方面有助于小菜园获取消耗者信任，铸就品牌口碑，另一方面可见，通过菜品翻新，小菜园粗野适配世界消耗者的口味偏好，有契机进一步推动世界化布局。

渠谈端，小菜园亦正在不停进步门店障翳率，扩地面理处事范围，世界化龙头雏形初现。

牺牲临了试验可行日历(即2024年12月5日)，小菜园有663家在营的直营门店(其中“小菜园”品牌为658家)，障翳中国14个省级行政区的146个城市或县。小菜园还缱绻在2025年和2026年永别开设约160家和180家新店，到2026年底收尾千店宗旨。这意味着，将来两年小菜园的门店数目将链接增长近50%，保持快速膨胀，并有望障翳更多商场。

同期，小菜园积极应酬刻下消耗场景的种种性，加快鼓吹外卖业务发展，收尾“到店+到家”的全场景障翳，为其障翳更多东谈主群，包括以较低成本拓展客户，带来助益。

进一步来看，除了上述身分，小菜园的门店快速膨胀背后还有两大撑持逻辑，链接增强其可复制性。

其一，小菜园依托于强劲的供应链、数字化智商，打造出高效的圭臬化运营花样，如借助数字化赋能收尾菜品、处事、拓店等各个方面的圭臬化，包括在部分门店试行炒菜机器东谈主确保调味精确和口感安适。

其二，小菜园领有教化丰富的经管团队和私有的东谈主才培养体系，制定了圭臬化的职工晋升轨制及体系，里面施行师徒培养制且辅以一定的绩效激励，从而以更亲密的纽带和共建共赢的形势加强团队向心力，为企业储备东谈主才。牺牲临了试验可行日历，其现存股东中额外90%从门店下层职工成长而来，也考证了这一体系的落地生效。

小菜园还另外打造了“不雅邸”、“回答楼”、“菜手”等品牌，推动品牌矩阵发展，并有望借力“小菜园”门店运营教化和供应链体系等，从而“复制”其得手。其中，“菜手”定位具有浩瀚潜力的中国社区餐饮商场，发展潜力预期较强。

纠合看到，如今的小菜园领有较强的膨胀逻辑，有望从中开释更多功绩潜力，包括有望跟着品牌发展以及范围效应扩大，进步盈利智商，况且正在孵化更多增长弧线，使其将来增漫空间具有富有的念念象力。

功绩肃肃增长，盈利智商优于行业

更直不雅来看，功绩是交易花样的试金石，透过小菜园的功绩发达也不错了了看到其较强的研讨韧性和盈利智商，况且在港股商场中价值终将纪念基本面、功绩，由此酿成较强的价值逻辑。

阐述招股书，已往几年小菜园收尾营收和净利润接续增长，颠倒是在2023年消耗承压布景下交出优异功绩。

2021年-2023年，小菜园营收永别为26.46亿元、32.13亿元和45.49亿元，2023年同比增长41.6%；净利润永别为2.27亿元、2.38亿元、5.32亿元，2023年同比增长124.0%，对应利润率为8.6%、7.4%、11.7%。阐述弗若斯特沙利文的贵府，按照2023年的门店收入计，小菜园也成为中国各人便民录取餐饮商场的扫数品牌中的第一。

本年来看，餐饮企业面对更严峻的增长挑战，消耗环境链接承压且面对竞争加重，餐饮企业盈利智商大批下滑，致使大型餐饮企业纷纷宣告亏空，而小菜园营收和净利润均逆势增长，保持住了接续增长的趋势。

前8个月，小菜园营收同比增长15.4%至35.44亿元，净利润同比增长1.5%至4.01亿元，利润率也保持在11.3%的较高水平。这么的发达充分彰显出其优秀的研讨韧性，以及体现其创收与盈利智商优于行业水平。

较高的利润率背后，离不开小菜园成本端结构优化、科学的经管体系、强劲的供应链、食材迫临采购上风以及不停进步的品牌影响力。这些身分使小菜园有用地法例成本，具备强有劲的议价智商，粗野以具竞争力的价钱获取优质的原材料和处事等。

不错看到，2021年-2023年，小菜园原材料及耗材成本占收入比重已从34.5%降至31.5%，本年前8个月为32.2%；门店租借及物业经管筹商开支占收入比重已从10.2%降至7.9%，本年前8个月为9.0%，举座呈现改善趋势。

同期，小菜园门店东谈主效也在稳步进步，其2023年月东谈主效为25，789.6元，同比增幅达16.3%，本年前8个月为25，652元。

从食材到房租、东谈主工，小菜园在餐饮企业主要的“成本大山”上均有向好预期，推动成本优化。

顺延这一逻辑，瞻望将来，跟着小菜园链接膨胀，还有望进一步开释收入端、利润端的潜力。

多种积极身分助推，有望撑持较高估值

此外，还不错从两个场合相接和把执小菜园的估值水平、投资契机。

其一，从时间节点来看，如开篇提到近期港股新股商场回暖，大消耗明星股激励投资高涨，小菜园面对较好的上市时机。这是因为，时常情况下在举座商场发达积极的情况下运转IPO，更易获取高估值，或者说更能展现确凿的内在价值，小菜园受益于这一暖风。

同期，一系列增量计策正助推中国钞票重估，在行业成就方面券商大批看好内需牛、科技牛以及绩优成长等干线场合，餐饮是典型的优质内需赛谈，且小菜园功绩发达优异，由此有望享受更高的估值水平。

餐饮行业的顺周期属性也较强，在跨年行情布局中具有劝诱力。参考东吴证券的不雅点，刻下类比2012年、2014年、2022年，跟着岁末年头宏不雅靴子逐渐落地，商场立场可能阶段性向大盘顺周期切换。

其二，从发展阶段来看，阐述历史教化，快速膨胀期是品牌餐饮企业较好的投资节点，时常容易酿胜仗绩与估值的戴维斯双击行情。

例如来看，2018年9月，海底捞登陆港交所，彼时老本商场给以其超50倍PE，到2021年2月收尾市值巅峰，本领累涨超240%，恰恰其加快膨胀期；2020年1月，九毛九认真登陆港股，上市即百倍PE，恰恰太二酸菜鱼品牌加快膨胀期。

再来看客岁3月登陆港股商场的特海外洋、达势股份，上市于今的股价累涨永别额外170%、70%，而且此前在港股流动性“打折”等布景下发达依然强势，其一样处于加快膨胀期，投资者还是用“真金白银”投票。

抽象上述，咱们不错完好意思看到，小菜园的价值逻辑较为了了且硬核，从花样到功绩再到估值层面均可圈可点，举座展现出较强的投资劝诱力。此时家庭伦理，有事理对这么的小菜园抱以乐不雅预期，期待其粗野再掀餐饮打新高涨，不妨保持和蔼。